業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于本年度主要光伏安裝國(guó)上網(wǎng)電價(jià)未大規(guī)模削減，加之上半年組件價(jià)格急跌30%，電站投資商的盈利能力明顯好過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈中上游其他廠商。由于光伏電站項(xiàng)目建設(shè)期較短，通常不會(huì)超過(guò)半年，因此目前A股上市公司中部分項(xiàng)目有望在今年就貢獻(xiàn)收益。 

　　上市公司掀光伏電站投資熱 

　　本月初，國(guó)家發(fā)改委宣布光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自此正式啟動(dòng)。作為光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈最末端環(huán)節(jié)的光伏電站，也由此得以進(jìn)入資本市場(chǎng)的視線。在本月A股光伏類上市公司密集披露的半年報(bào)中外界看到，盡管相當(dāng)大部分項(xiàng)目還處于在建甚至接洽的開(kāi)發(fā)前期，但已有越來(lái)越多的光伏公司將自己在光伏電站上的進(jìn)展，鄭重地寫入董事會(huì)報(bào)告中。 

　　8月16日，組件廠商?hào)|方日升（300118，收盤價(jià)20.08元）半年報(bào)揭曉，盡管第二季度海外光伏市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，公司交出的成績(jī)單也還在市場(chǎng)期望范圍內(nèi)。不過(guò)這當(dāng)中最令市場(chǎng)驚喜的是，公司在年初宣布動(dòng)用2.6億元超募資金對(duì)主營(yíng)光伏電站建設(shè)的香港子公司增資之后，本次半年報(bào)中又披露了項(xiàng)目的最新進(jìn)展。 

　　東方日升表示，截至本報(bào)告期末，由中國(guó)香港子公司負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)實(shí)施，位于斯洛伐克的2MW電站以及位于英國(guó)的4MW電站都已實(shí)現(xiàn)了并網(wǎng)發(fā)電。除以上兩個(gè)項(xiàng)目外，目前還有位于德國(guó)、意大利市場(chǎng)的多個(gè)電站項(xiàng)目正在接洽中；后續(xù)公司還將加強(qiáng)在保加利亞等東歐地區(qū)的光伏電站開(kāi)發(fā)。 

　　將產(chǎn)業(yè)鏈向更下游的電站開(kāi)發(fā)延伸的光伏組件公司不止東方日升一家。超日太陽(yáng) （002506，收盤價(jià)20.40元）上半年宣布在西藏建設(shè)一個(gè)裝機(jī)容量為10MW的光伏電站，此外在意大利還有一個(gè)由合資公司負(fù)責(zé)實(shí)施32MW的電站項(xiàng)目，而在本月發(fā)布的中報(bào)里，公司透露前者已開(kāi)工建設(shè)，后者則已將合資公司注冊(cè)完畢、項(xiàng)目正式啟動(dòng)。 

　　雖然步子較兩家同行偏慢，但向日葵（300111，收盤價(jià)20.24元）也在本月公告收購(gòu)一座位于德國(guó)的光伏電站，自此A股“組件三劍客”全數(shù)進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域。加上已先期布局的綜藝股份 （600770，收盤價(jià)19.85元）和航天機(jī)電（600151，收盤價(jià)9.96元），已明確公告在建光伏電站項(xiàng)目的A股上市公司已達(dá)到5家。 

　　電站運(yùn)營(yíng)盈利空間可觀 

　　光伏設(shè)備類公司為何紛紛踏入最末端的電站開(kāi)發(fā)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此向業(yè)內(nèi)進(jìn)行了解，發(fā)現(xiàn)整條產(chǎn)業(yè)鏈以電站投資利潤(rùn)最為豐厚。 

　　經(jīng)向東方日升和向日葵了解，組件公司目前在電站開(kāi)發(fā)方面通常采取以下運(yùn)作模式：以自身組件參與電站建設(shè)，這個(gè)過(guò)程中可實(shí)現(xiàn)旗下組件產(chǎn)品的銷售；但電站建成后組件廠并不會(huì)搖身一變成為電站運(yùn)營(yíng)商，而是以維持合理投資回報(bào)率的價(jià)格出售給第三方，由此獲取收益。不過(guò)在尋找到合適的下游買家之前，組件廠會(huì)暫代運(yùn)營(yíng)商角色，即將電站并網(wǎng)發(fā)出的電出售給當(dāng)?shù)仉娏尽?nbsp;

　　基于這一模式，決定項(xiàng)目前景的關(guān)鍵因素，就是項(xiàng)目所在地光伏上網(wǎng)電價(jià)和發(fā)電成本之間留出的盈利空間大小。在電價(jià)方面，我國(guó)采取與歐洲同樣的光伏上網(wǎng)電價(jià)模式，即電站建成并網(wǎng)發(fā)電后，由電網(wǎng)公司按照預(yù)定的電價(jià)收購(gòu)；不過(guò)國(guó)外市場(chǎng)上網(wǎng)電價(jià)盡管隨著光伏產(chǎn)品成本下降而逐年下調(diào)，但目前仍明顯高出國(guó)內(nèi)每度1.15元和1元的價(jià)格。 

　　以全球前最大光伏安裝國(guó)之一的德國(guó)為例，因上半年安裝量未達(dá)預(yù)定目標(biāo)，該國(guó)取消了原定在7月實(shí)施的上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，將電價(jià)維持去年的水平，即裝機(jī)容量在1MW以上的大系統(tǒng)上網(wǎng)電價(jià)為0.216歐元/度，以現(xiàn)行匯率計(jì)算，大致為每度1.98元人民幣的水平。 

　　作為光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展最成熟的市場(chǎng)，德國(guó)的價(jià)格在歐洲各國(guó)中已屬于最低水平。比如東方日升在意大利的30MW電站按適用標(biāo)準(zhǔn)折算后，每度電收購(gòu)價(jià)格為0.336歐元，折合人民幣為3元左右。 

　　在成本方面，最大一筆投資即購(gòu)買光伏組件，基本會(huì)占到電站總投資的40%以上。而光伏組件價(jià)格在今年上半年快速下跌，國(guó)外報(bào)價(jià)網(wǎng)站上截至8月17日的光伏組件價(jià)格，晶硅電池均價(jià)已降至1.185美元/瓦，薄膜電池報(bào)價(jià)則為0.925美元/瓦，以上價(jià)格較3月本輪跌價(jià)開(kāi)始前雙雙跌去逾30%。 

　　這樣的趨勢(shì)無(wú)疑利好電站開(kāi)發(fā)商，也加速了行業(yè)利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移。本次《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系了有電站項(xiàng)目的上市公司，希望能獲知旗下光伏電站詳細(xì)盈利數(shù)據(jù)，但被告知項(xiàng)目正在建設(shè)，尚有不確定性；但向日葵和東方日升都透露，正是因?yàn)轫?xiàng)目盈利前景走好，才打動(dòng)公司進(jìn)行投資。 

　　有研究員對(duì)此進(jìn)行了測(cè)算。華泰聯(lián)合證券分析師王海生表示，目前德國(guó)市場(chǎng)光伏電站的凈利潤(rùn)水平大約為0.15歐元/瓦，意大利、東歐以及美國(guó)市場(chǎng)盈利水平則相對(duì)較高，大致在0.3~0.35歐元/瓦的水平；而按照每瓦盈利空間看，上游原材料、中游組件的凈利潤(rùn)水平目前在0.1美元~0.2美元之間，這意味著電站系統(tǒng)端的凈利潤(rùn)，已超過(guò)從原材料到組件這些上游環(huán)節(jié)的凈利潤(rùn)總和。 

　　重點(diǎn)公司 

　　綜藝股份年內(nèi)或?qū)崿F(xiàn)電站銷售100MW 

　　綜藝股份為A股中最早介入光伏電站項(xiàng)目的上市公司，其項(xiàng)目進(jìn)展、建設(shè)規(guī)模也位于各大上市公司之首。 

　　綜藝股份去年開(kāi)始大規(guī)模介入電站開(kāi)發(fā)。2010年10月公司公告參與一裝機(jī)容量為60MW的意大利光伏電站建設(shè)，同年在德國(guó)、意大利、美國(guó)等地有多個(gè)光伏電站實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。這塊新業(yè)務(wù)在2010年實(shí)現(xiàn)收入2.46億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比接近30%，取代原有的軟件業(yè)務(wù)成為公司第一大主業(yè)。 

     進(jìn)入2011年，公司繼續(xù)加大對(duì)光伏電站的投資，今年3月完成增發(fā)募得13.3億元，用于在意大利設(shè)立4家子公司進(jìn)行光伏電站開(kāi)發(fā)。不過(guò)半年報(bào)中顯示，上半年公司這塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不大，報(bào)告期內(nèi)光伏電站和電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3億元，但去年同期僅電池業(yè)務(wù)收入就達(dá)到2億元。 

　　對(duì)此華泰聯(lián)合證券研究員王海生表示，綜藝股份上半年只完成兩個(gè)4MW項(xiàng)目，勢(shì)頭不及去年下半年；但以中報(bào)披露信息，目前公司有40.5MW以上項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)第三季度有20MW進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，對(duì)應(yīng)貢獻(xiàn)每股收益0.15元。至于全年，王海生預(yù)計(jì)會(huì)有100MW的光伏電站完成銷售，可增厚每股收益0.8元。 

　　東方日升在談項(xiàng)目或達(dá)30MW 

　　東方日升去年以900萬(wàn)元出資額在中國(guó)香港設(shè)立全資子公司；到今年年初宣布因在意大利等國(guó)開(kāi)展光伏電站投資的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，再以超募資金向該子公司增資2.6億元。增資后將以該子公司為主體，在意大利實(shí)施一個(gè)總裝機(jī)容量為30MW的電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目系特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目，按相關(guān)補(bǔ)貼政策將享受0.336歐元/度的上網(wǎng)電價(jià)。根據(jù)可研報(bào)告各項(xiàng)收入成本數(shù)據(jù)，建成第一年可發(fā)電1521小時(shí)，對(duì)應(yīng)帶來(lái)利潤(rùn)6767萬(wàn)元。按25年經(jīng)營(yíng)年限計(jì)算，可獲得年均7020萬(wàn)元凈利潤(rùn)。 

　　東方日升香港子公司手上光伏電站項(xiàng)目不止這一個(gè)，上半年在斯洛伐克的2MW項(xiàng)目以及在英國(guó)的4MW電站都已建成并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。公司同時(shí)表示，未來(lái)還將加強(qiáng)以保加利亞為主的東歐地區(qū)光伏電站開(kāi)發(fā)。 

　　民生證券研究員陳龍表示，公司其他各項(xiàng)意向或者接洽中的電站項(xiàng)目目前總計(jì)達(dá)到30MW規(guī)模。不過(guò)據(jù)記者早前了解，東方日升方面表示雖然會(huì)視市場(chǎng)環(huán)境推進(jìn)電站開(kāi)發(fā)，但總體而言今年還屬于儲(chǔ)備期，大規(guī)模貢獻(xiàn)收益需要等到明年。 

　　超日太陽(yáng)42MW光伏電站在建 

　　相比前面兩家，超日太陽(yáng)進(jìn)度較為落后，尚無(wú)項(xiàng)目正式并網(wǎng)發(fā)電。不過(guò)公司手上儲(chǔ)備的項(xiàng)目數(shù)量可觀，目前總計(jì)有42MW光伏電站在手。 

　　其中，公司出資800萬(wàn)元，在西藏設(shè)立合資公司開(kāi)發(fā)一座10MW的電站，項(xiàng)目總投資在2.2億元左右，建設(shè)成本為每瓦22.2元。公司以25年經(jīng)營(yíng)年限測(cè)算得到年均可新增2190萬(wàn)元銷售收入、718萬(wàn)元利潤(rùn)。 

　　就記者了解，西藏這個(gè)項(xiàng)目盈利水平并不高，公司是冀望能以此拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。相比之下會(huì)明顯拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的還是海外電站項(xiàng)目，目前超日太陽(yáng)在盧森堡設(shè)立了一個(gè)持股70%的子公司，主要開(kāi)發(fā)意大利等歐洲國(guó)家總計(jì)32MW的光伏電站。與東方日升在意大利項(xiàng)目相同，上網(wǎng)電價(jià)也為2.92元/度，對(duì)應(yīng)投資利潤(rùn)率8.2%、資本金凈利潤(rùn)率27%。 

　　本月公布的半年報(bào)顯示，公司在西藏電站已開(kāi)工建設(shè)，歐洲電站項(xiàng)目則完成合資公司注冊(cè)、正式啟動(dòng)。按照5個(gè)月施工周期算，今年年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。